供给回升，钢厂需求小幅下滑。开启110家洗煤厂开工率报69.95%，焦炭进口小幅回升。第轮等待230家独立焦企生产率报72.25%，提降炭快速下滑。煤企

上下游累库，稳信中游去库。号焦523家矿山库存报337.45万吨，钢厂洗煤厂精煤库存211.35万吨。开启247家钢厂库存756.02万吨，焦炭进口230 家焦企库存872.96。第轮等待港口库存448.91万吨。提降炭

焦 炭

现货开启第五轮提降，煤企期货下行。稳信天津港准一级焦报1740元/吨，部分地区钢厂开启第五轮提降。活跃合约报1817.5 元/吨。基差 58.8 元/吨，1-5 月差-34 元/吨。

供需双弱，缺口仍在。230家独立焦企生产率报72.25%，快速下滑，247 家钢厂产能利用率报 86.13%，铁水日均产量 229.41 万吨，铁水产量继续回落。

上游库存持平，下游补库。230家焦企库存47.1万吨，247家钢厂库存631.59万吨，港口库存167.16万吨。

02

操作建议

年底重大会议相继结束，25年两会之前，市场进入政策真空期。根据历史经验，每年的1-3月往往会有一波资本市场的预期炒作，25年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作应该会更为活跃。

本周市场风格开始转变，顺周期板块有所修复，微盘股回调，目前仍然无法区分是事件性冲击还是整体对于经济预期交易的转变。若后续顺周期板块依旧表现较强，则和经济密切相关的黑色板块大概率会有体现。

产业层面，蒙煤进口通关小幅回升，洗煤厂开工率继续上行，整体供应仍偏宽松。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，焦煤上游累库压力较大。

方面，焦企产能利用率跟随铁水产量快速下调，供需缺口仍在，表明当下焦企保利润的决心较强，跟随下游同步减产。

焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前国产焦煤已经逼近22以来年低点，继续下行阻力必然会越来越大，进口煤属于价格洼地，需跟踪其何时止跌，这将是焦炭成本端坍塌逻辑的领先信号。

当下市场信心仍弱，冲高多有回落，多头人气不足。加上临近01合约交割，在蒙煤货源充足的情况下，空头交割意愿较强。

国产煤价格来到22 年以来低点，一旦进口煤价格止跌，成本坍塌逻辑将不再成立。焦炭现货开启第五轮提降，现货情绪仍弱。

关注进口煤价格企稳节点，一旦成本端企稳，焦炭有望迎来月度级别反弹。建议J05多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。

风险提示：煤矿安全事故、政策不及预期